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豆粕周度分析--2020-13周

发布时间：

2023-02-28 09:09

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　　一、供需平衡分析：

　　关于大豆到港，因新冠疫情导致检疫时间增加、巴西装船较慢导致4月初步预估688万吨(+8)，5月份初步预估890万吨(+10)，6月份初步预估900万吨(+10)，7月份初步预估900万吨(0);关于压榨，本周油厂压榨量如期略有回升，下周预估150万吨，下下周预估139万吨，符合预期;关于库存，本周进口大豆库存小幅回升，因3、4月份到货少，预计后两周豆粕库存将继续维持低位徘徊，因巴西装货较慢，4月份大豆到港预计也低于预期，豆粕供应紧张局面或延续到4月下旬;关于需求，成交和提货，本周国内油厂豆粕库存仍紧，而疫情还在蔓延导致下游追高谨慎，本周成交量仍低于上周;养殖情况，本周无新增非瘟疫情，目前已有21个省份、138起非瘟疫情解封，由于新冠疫情风险仍未散去，餐饮和院校肉食消费恢复缓慢，叠加国家储备投放冻猪肉，月底部分规模养殖企业又有集中出栏任务，禽料降幅又比较大，水产需求仍未入旺季，短期看蛋白粕需求仍偏淡受抑制，不过4月中上旬全国大部分地区学校将恢复开学，部分餐饮也将陆续复苏，另外蛋禽需求也将逐步好转，猪肉需求也将增加，本周生猪头均利润约1100元/头，增幅仍是去年同期水平的74倍以上。

　　二、一周市场解读：

　　本周美豆期货先扬后抑，上半周市场担心新冠疫情会导致南美断运，叠加原油供应压力下美国玉米酒精开工率下滑导致ddgs供应减少，美豆粕的需求提升，均提振上半周美豆价格大涨，后半周市场发现南美装运基本正常，市场重回需求端的担忧，叠加获利盘回吐和技术卖盘，美豆小幅回落。

　　本周连粕盘面跟随美豆继续上涨，冲击3000大关未果后下半周随美豆小幅回落，本周5-9价差亦从高点回落但仍维持偏强震荡。

　　本周国内豆粕现货价格一路上涨，华东价格突破3100直逼3200，现货基差仍维持强势状态，因油厂短期库存难有恢复，但中远期基差追涨仍需谨慎。

　　三、大豆压榨利润分析：

　　本周美豆价格大涨令大豆进口成本抬升，但连盘期货价格亦上涨令本周盘面榨利变化不大，截至周五巴西豆4月船盈利322(319)，阿根廷5月船盈利319(313)，;3月2日中国政府证实取消了部分美豆加征关税，若取消加征关税后的美湾豆5月船盈利195(226)，美西豆3月船盈利189(243)，当前美豆榨利仍有一定利润，叠加南美疫情导致的装运担忧，因此过去两周中国已从美西采购了6-8船4-5月船期大豆。

　　四、后续研判和展望：

　　美豆方面，供应端来看市场后期仍不排除继续担忧南美甚至整个进口海运环节的效率问题，但封港断运这样的极端状况仍是小概率事件，下周初即将公布新季美豆种植意向报告，超预期的概率虽然不大但仍需要结合具体数据来看后续走势，总体来说作为美豆最大需求国的中国在新冠疫情方面已做到最好状态，进口大豆后期需求端总体边际改善趋势不变，所以后期美豆供应端的炒作空间应该更大一些，短期仍看850-910区间震荡为主。

　　豆粕方面，先看现货端，未来两周油厂压榨量仍处于低位，近期饲料企业需求尚可，油厂货源仍紧缺，提价意愿较强，部分油厂远月合同也已超卖，停报现象较多，仍利多豆粕基差，期货方面整体跟随美豆走势，但盘面榨利较高会导致节奏上出现阶段性回调，总体来说，现货强于5月强于9月的格局短期仍成立，但5-6月的后续大量到港预期在不断夯实中，如果美豆涨势受阻，5/9合约回落的压力均会增加。

　　油粕比方面，原油和马棕需求预期都偏弱的背景下，短期油粕比难有大的起色。

　　下周重点关注：美豆种植意向报告结果、南美疫情对物流的影响程度。

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